対円はドル高だが対ユーロは徐々にドル安に

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8月24日の米ジャクソンホールでのパウエルFRB議長の講演内容はハト派的と受け止められた。堅調な経済成長が続けば漸進的な利上げを推進する姿勢を示したのは予想通りだったが、過熱リスクが高まっておらず、インフレ率が2%を上回る兆候が見られないとされたからだ。それにより、市場では現在のペースで利上げを続けていけば、2・50~3・00%とされる中立金利に政策金利が到達する来年半ばから年末頃に利上げが停止されるとの見方が強まっている。7月17日のパウエル議長の議会証言では、米国経済の力強い成長が今後も続くとの見通しが示されたことで、中立金利を上回る水準にまで利上げを続けていく姿勢が示唆された当時に比べるとハト派的である。

パウエル議長の姿勢が変わった背景には、トランプ大統領がFRBの利上げ推進姿勢やドル高を牽制する発言をしていたことが影響した可能性がある。だとすれば、11月6日の中間選挙が終わると、その時の米経済情勢や賃金、インフレ動向にもよるが、パウエル議長の姿勢がタカ派的に回帰する可能性もなくはない。とはいえ、当面はドル高修正が進みやすくなるとともに、トルコ・リラやアルゼンチン・ペソ、及び中国株が下がり続けるなど、新興国通貨不安が高まりは、徐々に沈静化に向かうだろう。

大規模減税政策の効果もあって米国経済が高成長を記録しており、企業業績も好調な状態にある中でFRBがハト派的な政策姿勢を推進すれば、株価には申し分のない環境が訪れる。足元では既にS&Pが史上最高値を更新しており、ダウもじきに1月26日の2万6616㌦の最高値を超えていくだろう。日経平均も2万3000円台に乗せると上昇ピッチが加速するのではないか。

ドル安圧力が強まることで、いかにドラギECB総裁が来年夏まで利上げをしない姿勢を示していても、ユーロはドルに対して上がりやすくなるだろう。この相場はギリシャ危機が他の南欧諸国の財政危機や欧州の銀行不安に波及した10年6月に1ユーロ=1・20㌦の大きな節目を割り込んで今日に至っているが、この水準を挑戦しに行くのではないか。それにより世界最大の貿易黒字国であるドイツでは輸出が打撃を受ける中で、経済・財政事情が脆弱な南欧諸国から反発が強まることもあり、健全財政政策を放棄して財政出動に踏み切ることが視野に入っていくのではないか。

世界最大の貯蓄超過国の通貨は別格
他の多くの通貨に対してはドル安が進んでも、世界最大の貯蓄超過国である日本円は別格の存在である。リスク回避局面では基軸通貨である米ドル以上に日本円が安全通貨として買われやすくなるが、株価が上昇しやすくなるなどリスク選好が強まる局面では、ドル安以上に円安圧力が強まる傾向にある。いかに日銀がフォワードガイダンスを導入して現行の大規模緩和策をしばらく続ける姿勢を示していても、足元の保合いを上放れて7月19日の1㌦=113円18銭の高値を超えると上昇に弾みがつくだろう。16年11月8日の米大統領選挙の翌日から急上昇を開始し、12月15日に天井を打った際の118円65銭の高値を超えていき、120円の節目を挑戦する局面が到来するのではないか。

記載内容は、(株)日本トーマスモアコンサルティング社が独自に作成したもので無断転載は禁ぜられています。
記載内容は投資判断の参考となる情報の提供を目的として作成されたもので、投資誘導を目的としたものではございません。通貨の選択、投資時期の最終決定は御自身の判断でなさるようにお願いたします。また、このレポートに関する解説者本人へのお問い合わせはお受け致しかねますのでご了承下さい。


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