<雑感>ECBは据え置き、日銀追い詰められる

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きのうのECB理事会は、大方の予想通り、金融政策は現状維持となった。意外だったのは、ドラギECB総裁の会見。

「量的緩和を2017年3月までか、必要であればそれ以降も実行する」と量的緩和の延長の可能性について示唆したものの、「当面の間、追加緩和は必要ない」、「インフレは次第に上昇する見通し」と述べ、しばらくはいまの金融政策が維持されると受け取れる発言をした。

この発言は、ニュース等でも取り上げられていたが、ドラギECB総裁にしては珍しく、タカ派的な内容だ。この発言をするということは、ある程度、ユーロが上昇しても問題がないか、もしくは、ユーロが上昇してもケアしないといけない何かがあるということだろう。

今年のユーロ・ドルの値動きをみると、906ポイントしかなく、いまのところ過去最少の値幅だ。ユーロは、値動きとしては、安定している。また、今年の高値5月3日の1.1616ドル、現水準が1.12~1.13ドル台なので、ここから上昇しても、ある程度、想定できる水準だ。

これらをみると、ドラギ総裁にとって、為替は最重要案件からは、外される。同総裁が気がかりなのは、マイナス金利の副作用だろう。日本もそうだが、マイナス金利は銀行経営を圧迫する。

欧州の銀行は、一定の預貯金額を下回ると、口座から手数料を取られるので、邦銀ほどではないが、やはりマイナス金利は銀行経営を蝕んでいる。

このため、ドラギ総裁としては、金利を少しでも上げ、イールドカーブを立ち上げさせ、利ザヤを取れるようにしかったのではないだろうか。

・日銀は利下げできるか
これは、日銀にとっても同じことが言える。次回の日銀金融政策決定会合では、総括が行われるが、日本のイールドカーブのフラット化は顕著である。そして、黒田総裁もこれについては問題視している。

マイナス金利の深堀りは可能と言いながらも、そのことがもたらす、副作用を考えると、実際に金利を引き下げるのは、難しいことは百も承知だろう。

それでも、次の金融政策決定会合で、金利を引き下げれば、マーケットが利下げはこれで打ち止めと判断し、円高に振れる可能性もある。

また、ECBが追加緩和を見送り、現状が最悪期ではないと判断したのに対し、日銀が追加緩和をすれば、日本経済に対する不信感が相対的に強まり、日本株売りにつながる可能性もある。

追加緩和しなくても、失望感からの円買いもある。

このように考えると、日銀はかなり追い詰められている。

日銀は、「行くも地獄戻るも地獄」、きのうのドラギさんがタカ派的な姿勢を取ったことみて、そんなことをふと思った。


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