<雑感>テーパリングのはじまり?それとも・・・

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注目された日銀金融政策決定会合だが、今度は「長短金利操作付き量的・質的金融緩和」というアドバルーンを打ち上げた。

この世界、結果がすべてなので、ドル円の値動きが、いまのところのマーケットの評価だ。102.78まで上昇した後、101.60付近まで落ちてきたが、米連邦公開市場委員会(FOMC)を控えて、この水準で止まっているといった感じだ。しかし、黒田さんの会見中に1円も円高になったところをみると、海外勢は狙っていたのだろうか。それとも、黒田日銀の限界ということか。

今回の施策だが、ポイントは2つあるとみる。ひとつは、長期金利をコントロールしようとしている点だ。きのうの雑感で、「イールドを立ち上げさせる意図が強く感じられる内容となれば注意」としたが、ここをポイントに据えてきた。

これまで各国の中銀は、短期金利をコントロールしてきた。それは、需給をみながら、調節しやすいためだ。

しかし、長期債のマーケットは大きく、コントロールは難しい。さらに、現状、債券バブルの状態であるうえ、米債や独債との連動制も高まっている。日銀がどのような手法で長期債のマーケットをコントロールするのかわからないが、ひとつ間違えれば、債券バブルの崩壊を早める可能性がある。なんでも、中銀や政府がコントロールできると思わない方がいい。

もう一点は、会見でも述べていた「80兆円に固執しない」という点だ。会見では、テーパリングではないと述べていたが、実質的に減少させることを示唆しているように思う。

インフレ率は、2%に遠く及ばないが、失業率等は改善しているので、日銀が自らの施策に自信を深め、少し出口も考えておこうと思っている可能性がある。

国債買い入れにより起こったイールドカーブのフラットニングを立ち上げようとする動きが、金融政策の正常化への第一歩と考えれば、買入額の減少があっても不思議ではない。もちろん、テーパリングをすると言えば、相場は大混乱となるので、言うことできない。

穿った見方かもしれないが、80兆円には固辞しないというのは、テーパリングに繋がっていく可能性があるとみる。安倍さんは、世界経済は危機に直面していると言っていたけど大丈夫かね。

さて、FOMCが終わるまでポジションは取らないつもりだったが、ドル円をちょっとだけ売ってみた。黒田さんの会見中は、円高に進むことが多いというジンクスに賭けてみたのだけど、やっぱりねという感じだ。今夜のFOMCで、現状維持となれば、ドルは売られやすくなるとみる。


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