ゲームストップ事件が再び起きると考えるなら

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多田幸大氏のコラム。株式、為替、コモディティ相場のトレンドや、今後想定されるシナリオと投資戦略。eワラントはもちろん、他の金融商品を使った投資戦術などをお届けします。

米ゲーム小売のゲームストップ(GME)株の急騰に代表される米株式市場の混乱がいまだ尾を引いています(株価急騰の要因については前回のレポートご参照ください)。映画館チェーンのAMCエンターテインメント(AMC)、衣料品チェーンのエクスプレス(EXPR)などの米国株や銀などのコモディティ、一部の暗号資産(仮想通貨)にもその流れは波及しています。米証券取引委員会(SEC)が不正調査に乗り出したことで一旦騒動は沈静化したようにも見えますが、SNSやネット掲示板発の「一大ムーブメント」だけに再び過熱する可能性もありそうです。

ゲームストップ騒動の中ボラティリティが急拡大

このような騒動の中で米株式市場のボラティリティが一時的に大きくジャンプアップしていました。ボラティリティとは相場の変動の度合いを示すものであり、相場の変動が大きいことをボラティリティが高い、相場の変動が小さいことをボラティリティが低い、と言うことがあります。

米株式市場のボラティリティはボラティリティ・インデックス(VIX)という指標を見ることで動向を把握することができます。VIXは、シカゴ・オプション取引所がS&P500指数を対象とするオプション価格をもとに算出しているボラティリティに関する指数です。図は米国の代表的な株価指数、S&P500指数とVIXの推移です。

ボラティリティには過去に実現した変動率から計算されるヒストリカル・ボラティリティと、オプションの取引価格から計算されるインプライド・ボラティリティの2種類があります。VIXはオプション価格をもとにしているのでインプライド・ボラティリティと言えます。

インプライドという言葉の意味は「暗黙の」とか「暗示された」という意味で、インプライド・ボラティリティは市場参加者が予想しているボラティリティのことです。VIXが高まると、市場参加者が価格変動の拡大を予想している、VIXが低下すると、市場参加者が価格変動の縮小を予想している、と解釈できるでしょう。

過去の推移を見てみるとVIXはときどき上ぶれしていたこともわかります。特に上ぶれが大きかったのは2008年の9月から10月ですが、これはリーマンショックが発生したときと重なります。また、新型コロナウイルスの感染拡大により各国でロックダウンが始まった2020年3月にも急上昇しています。直近のゲームストップ騒動の際にもVIXは上昇し、30を越える高い水準を記録しています。

ボラティリティ上昇が株価急落の「引き金」?

このように株式市場の下落時に上昇する傾向があることからVIXは恐怖指数と呼ばれ多くの投資家に意識されています。一方で、VIXの上昇と株価下落の関連性が意識されるあまり、VIXの水準が高まることで機械的に株式への投資比率を落とす投資家もいると考えられます。特に、昨今ではアルゴリズムを利用した投資も一般化しており、例えば「VIXが〇〇%を上回ったら売り注文を出す」と多くの人が設定していたとすると、株価下落でVIXが一定の基準を超えた瞬間に多くの売り注文が出され、株価の一段安を招くことになるでしょう。

前述の通り、ゲームストップ騒動も一旦の鎮静化を見せてきたことからVIXも直近のピークからはやや下落しています(2月3日終値22.91)。ただし、今回の騒動の中で大きな収益を得た一部の米個人投資家が新たな投機対象として別の資産に集中する可能性もあり、短期的にVIXが再び急拡大することも考えられます。ボラティリティの急拡大で米国の株式市場が下落に転じれば、日本の株式市場も影響を避けることはできないでしょう。

ボラティリティ上昇局面における投資戦略

ボラティリティはS&P500指数だけにあるものではなく、eワラントが対象としている様々な相場にも、それぞれボラティリティの水準があり、相場と共に変動しています。

eワラントの価格変動要因には相場の上昇・下落などがありますが、実はボラティリティも価格変動要因のひとつになっています。他の条件が変わらずにボラティリティのみが上昇するとコール型とプット型のeワラントの価格は上昇し、ボラティリティのみが下落するとコール型とプット型のeワラントの価格は下落します。

なぜボラティリティの上昇がコール型とプット型のeワラント両方にプラスに寄与するのかというと、コール型とプット型のeワラントが対象とする相場が激しく動くことによって、コール型であれば権利行使価格を大きく超える可能性が、プット型であれば権利行使価格を大きく下回る可能性が生じ、より多くの金額を受け取ることができる可能性が高まるためです。

ただし、前述の通りボラティリティの上昇局面では相場の下落を伴うケースが散見されています。直近でボラティリティが大きく上昇することを想定するなら、相場の急落を伴うことを想定し、相場急落時に値上がりが見込めるプット型eワラントを保有することが有効と考えられます。

もし、ゲームストップ騒動の再燃などの要因で短期的にボラティリティが急上昇すると考えるのであれば、以下のような銘柄が投資候補の例として考えられます。

  • 日経平均 プット 1731回(満期日:3月10日、権利行使価格:25,000円)
  • フェイスブック プット 94回(満期日:3月10日、権利行使価格:260米ドル)
  • 銀リンク債 プット 29回(満期日:3月10日、権利行使価格:25米ドル)

(eワラント証券 多田幸大)

* 本稿は筆者の個人的な見解であり、eワラント証券の見解ではありません。本稿の内容は将来の投資成果を保証するものではありません。投資判断は自己責任でお願いします。


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